5月21日起，玖龍紙業旗下天津、沈陽兩基地再次宣布下調牛卡紙、瓦楞紙價格。而這是身處傳統淡季的造紙行業紙價低迷的一個縮影。“近期市場跌勢雖有所放緩，但市場供需矛盾仍存，仍有下行風險。”談及5月份以來行業表現情況，行業分析師潘靜雯對《證券日報》記者說。

5月份是造紙行業的傳統淡季，雖然相比去年同期，造紙行業上游的木漿價格進入下行通道，且降幅持續加大，但出于紙漿聯動性方面的預期判斷，上下游的僵持博弈狀態進一步強化。

以雙膠紙這一紙種為例，今年以來，漿價快速回落，雙膠紙價格窄幅波動，漿紙價差擴大。根據數據顯示，目前雙膠紙和闊葉漿價差在2300元/噸上下，而近五年雙膠紙和闊葉漿的價差平均值為1218元/噸，目前的價差水平明顯高于歷史平均水平。

行業分析師張巖告訴《證券日報》記者：“雙膠紙和紙漿價差拉大，雙膠紙行業利潤回暖，出于對盈利水平的考量以及剛性需求的支撐，成品紙生產企業意欲挺價，但采購商認為當前背景下，雙膠紙價格或將隨紙漿進入下行通道，所以采購趨于謹慎，市場上下游博弈態勢延續。”

因此，對于5月初部分頭部紙企聯手提價的行為，在業內人士看來，雖然挺價意味明顯，但基本難以落地。

而在上下游僵持博弈之中，隨著木漿價格下行，也在一定程度上緩解了去年以來造紙行業的業績壓力，行業毛利率得到一定修復。據了解，進入二季度以來，包括文化紙、生活紙、白卡紙等在內的各大宗紙種毛利率都出現反彈。

以文化紙為例，據張巖介紹，2022年文化紙毛利率長期低于盈虧線，今年以來隨著木漿價格下降，相關產品毛利率開始加速修復。“4月份銅版紙和雙膠紙的平均毛利率分別在7.36%和19.48%，已經恢復到歷史正常水平。”

晨鳴紙業方面也對《證券日報》記者表示，今年以來，公司文化紙的表現總體較好，生活紙的毛利率也得到了一定修復。行業數據顯示，截至4月末，生活用紙平均毛利率較3月份回升2.22個百分點，達到17.8%左右，而去年同期該項數據在5%以下。

對于后市，受訪業內人士表示，行業利潤修復甚至出現業績拐點的關鍵因素，除了成本端的下降，更要看需求端的恢復。隨著“618”電商節臨近，下游備貨積極或帶來需求復蘇。

具體來看，成本端，5月份全球大型紙漿生產商智利Arauco報價下行，國盛證券分析認為，供需矛盾預計會驅動紙漿價格溫和向下，且國內木片價格高位下跌超20%，預計文化紙盈利有望修復。

需求提升方面，即將到來的“618”電商節被寄予厚望。此前，廢紙回收傳出漲價消息，也引發市場對包裝紙行業回暖的關注。行業分析師徐玲對記者表示，6月份電商節相關訂單或會在5月中下旬開始逐步釋放，對于需求面存一定支撐。

國盛證券認為，廢紙系當前價格底部企穩，但供需矛盾仍存，“618”電商節下游備貨帶來的需求復蘇值得期待。