根據東方財富Choice數據統計，截至7月14日晚，A股造紙行業23家上市公司中，已有10家上市紙企披露了半年度業績預告。其中，預計上半年業績虧損的有7家；預計實現盈利的景興紙業、岳陽林紙均較去年同期業績有較大幅度下滑；業績預增的僅有齊峰新材1家。

中金公司分析稱，去年年末市場對造紙行業成本回落、盈利彈性的預期并未如期兌現，下游需求持續偏弱，或是當前該行業難以轉勢的核心要素，紙企盈利仍處在歷史低谷。

　　紙企盈利仍在歷史低谷

綜合已披露半年度業績預告的10家上市紙企的經營情況，2023年以來終端需求不振、市場恢復節奏緩慢是行業整體業績下滑的主要原因。盡管上半年以來木漿、木片等造紙原材料成本出現大幅下降，但造紙企業的盈利能力未能如期向上修復，反而有多家企業在業績預告中稱，“主要原材料木漿價格快速下降，導致產成品的市場售價進一步失去支撐。”

以白卡紙主要生產企業博匯紙業、晨鳴紙業為例，兩家企業均預計上半年業績出現虧損。晨鳴紙業表示，報告期內，受宏觀經濟環境影響，下游需求偏弱，導致公司機制紙銷量和價格同比下降較大，尤其是白卡紙市場價格持續下滑，對公司效益影響較大。博匯紙業也稱，雖然今年上半年公司主要原輔材料進口紙漿和木片成本較去年同期有所下降，但受整體消費環境影響，產成品價格的下降幅度更大。

卓創資訊監測的數據顯示，2023年上半年，國內白卡紙均價為4794元/噸，較2022年同期下跌23.26%。截至今年6月底，白卡紙市場價格為4180元/噸，在創出年內低點的同時，也刷新了2015年以來的低點。

“上半年白卡紙市場跌勢不止，與供給增加、需求減弱以及原料成本支撐不足有較為直接的關系。”卓創資訊行業分析師孔祥芬對《證券日報》記者表示，雖然上半年國內經濟運行環境有所改善，但從終端消費來看，整體恢復進度低于預期。一方面，下游包裝廠國內訂單偏少，新單延續性不足；另一方面，以外貿為主的訂單也較去年同期有不同程度的縮減。

除上述原因外，箱板瓦楞紙領域的頭部企業山鷹國際還在業績預告中提到，海外進口紙帶來的量價沖擊，讓公司主要產品的銷售價格出現不同程度的下滑。

卓創資訊行業分析師徐玲告訴《證券日報》記者，今年1月1日起，我國對1020項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，其中再生箱板紙實施了零關稅，導致今年1月份至5月份箱板紙累計進口量同比增加43.21%。“面對這一局面，紙廠只能多次下調出廠價格，收窄國內外原紙套利空間，降低進口熱度，此舉成為影響上半年價格下調的主要因素。”徐玲說。

為應對行業不利局面，山鷹國際、玖龍紙業等箱板瓦楞紙頭部制造企業在今年一季度數次停機檢修，在供給側嘗試“主動調整”，可這也導致相關費用上升，毛利率同比下降，難以支撐近端的價格及利潤表現。

下半年有望尋底后反彈

面對今年的不利局面，國內造紙行業也只能向完善自身產業鏈及成本精細化管控等方向上找尋希望。

在業績預告中，博匯紙業表示，公司在通過創新產品，調整產品結構，增加差異化產品占比來搶占市場份額。山鷹國際也表示，今年一季度公司經營業績出現虧損后，二季度加強精益管理，開機率較一季度有所上升，加上二季度國內銷量及毛利率環比提升，公司經營業績得以不斷修復。

對于成本端可能會帶來的改善，晨鳴紙業表示，受成本端改善相對滯后影響，機制紙成本上半年仍高于去年同期，效果將在下半年予以體現。

上半年，多家頭部紙企進一步強化了在全產業鏈的布局。比如，華泰股份擬通過發行可轉債募集資金，建設年產70萬噸的化學木漿項目。這一舉動被業內認為，既是公司推進漿紙一體化進程的重要一步，也是補齊與國內其他頭部造紙企業差距的重要一環。

對于下半年造紙板塊的二級市場走勢，中金公司認為，對該板塊的預期可以更樂觀些。“造紙需求即將步入傳統旺季，同時供給端主動調節也有所抬頭，今年第三季度造紙價格有望歷經尋底而后反彈的過程。”

孔祥芬對《證券日報》記者說，即便是上半年處境最差的白卡紙行業，從需求角度來看，下半年國內經濟有望繼續邊際改善，提振終端消費，并反饋至白卡紙市場，疊加下半年幾個節日的節日效應，市場訂單有望釋放，或會帶動需求復蘇。

從庫存層面來看，當前造紙行業去庫存仍在繼續，目前庫存已降至歷史低位。中金公司認為，短期去庫存趨勢會延續，但若下半年需求復蘇預期兌現，有望推動造紙行業加速步入主動補庫的景氣上行期，與需求周期共振，支撐紙價上行、助力紙企恢復盈利。